Латинская Америка - развивающиеся рынки

К 2030 году развивающиеся рынки могут вырасти на $160 трлн, обогнав в своей динамике западные площадки, прогнозирует Credit Suisse. Активы каких стран самые перспективные и что из них выбрать инвестору?

Швейцарский банк Credit Suisse прогнозирует значительный рост торгов на развивающихся рынках и собирается увеличить присутствие на них в качестве посредника для крупных инвесторов. Об этом говорится в стратегии банка, разработанной в его подразделении по глобальному управлению благосостоянием. К 2020 году рынки ценных бумаг в развивающихся странах будут ежегодно обгонять развитые страны по оборотам более чем в два раза, утверждается в документе Credit Suisse.

Банк прогнозирует, что совокупный оборот торгов на фондовых биржах БРИКС и Латинской Америки будет каждый год увеличиваться на 12% в год, тогда как в развитых странах - только на 6%. В результате к 2030 году капитализация развивающихся рынков вырастет на астрономические $160 трлн. Эту динамику аналитики Credit Suisse связывают прежде всего с повышением покупательной способности населения - в основном за счет увеличения доходов среднего класса и состоятельных людей.

Сейчас, по оценкам Credit Suisse, клиенты private-банков в развивающихся странах с состоянием от $1 млн накопили активы на $12,9 трлн, из которых около 40%, или $4,95 трлн, принадлежат сверхбогатым гражданам. Для сравнения: в развитых странах, где состоятельные клиенты банков владеют активами на $19,8 трлн, доля, принадлежащая сверхбогатым людям, в два раза меньше - 20%, или $3,96 трлн. В дальнейшем Credit Suisse ожидает темпы прироста капиталов богачей в развивающихся странах на 11% в год, тогда как в развитых - только на 4%. Эта динамика будет стимулировать рост инвестиций в фондовые рынки Азии и Латинской Америки, поскольку обеспеченные клиенты станут активнее вкладываться в финансовые инструменты. Вместе с объемом торгов будут расти и доходности, считают в Credit Suisse.

База для роста

Большинство экспертов, опрошенных РБК, соглашаются с оценками швейцарского банка: инвестиции в развивающиеся рынки - одна из ключевых долгосрочных стратегий сегодня. По словам аналитика компании «Открытие Брокер» Андрея Кочеткова, в условиях, когда экономики Китая и Индии растут в среднем на 5–7% в год, а Европы и США - в лучшем случае на 1–2%, инвестиции в бумаги развивающихся стран будут обеспечивать более высокие доходности.

«Фондовый рынок всегда отражает в своей капитализации общий рост стоимости компаний», - объясняет эксперт. В ближайшие годы дифференциал роста ВВП между развитыми и развивающимися рынками может вырасти в два раза в пользу последних, добавляет начальник управления по инвестиционным продуктам «КИТ Финанс Брокер» Юрий Архангельский.

Он поясняет, что большинство развивающихся рынков получат дополнительный импульс к росту благодаря восстановлению цен на сырье в связи с ускорением мировой экономики, что повышает спрос на углеводороды и металлы. По прогнозам рейтингового агентства Fitch, если в 2016 году глобальная экономика выросла на 2,5%, то в 2017 году ее рост составит 2,9%. «Если мировая экономика действительно ускорится, будет расти и аппетит к рисковым активам. Инвесторы вновь обратят внимание на развивающиеся рынки, что позволит им показать рост капитализации и приведет к увеличению оборота торгов на биржах», - комментирует аналитик ГК «Финам» Богдан Зварич.

Куда инвестировать

Согласно консенсус-прогнозу 16 аналитиков, опрошенных Bloomberg в период с 23 января по 1 февраля, в этом году лучшими активами для инвестиций на развивающихся рынках будут российские и бразильские бумаги. Свой выбор эксперты объяснили тенденцией к снижению процентных ставок в России и Бразилии на фоне улучшения макроэкономических показателей, а также высокой доходностью спекулятивных сделок керри-трейд с российским рублем и бразильским реалом. Тринадцать из 16 аналитиков рекомендовали покупать в этом году суверенные и корпоративные облигации Бразилии, и девять аналитиков дали аналогичную рекомендацию в отношении российских суверенных бондов. Также восемь аналитиков из 16 делают ставку на укрепление реала и рубля.

В представлении российских финансистов круг инвестиций может быть шире. Юрий Архангельский из «КИТ Финанс Брокер» считает наиболее очевидным выбором акции российских и турецких компаний. Он отмечает, что российский индекс ММВБ и турецкий BIST 100 торгуются с низкими коэффициентами P/E (цена/прибыль). Это означает, что фондовые рынки еще не перекуплены и сохраняют потенциал к росту. Также российский и турецкий индикаторы характеризуются высокой дивидендной доходностью (около 4 и 3% соответственно) и довольно низким мультипликатором EV/EBITDA (стоимость компании к ее прибыли до налогов, процентов и амортизации), который отражает срок окупаемости инвестиций.

«У компаний из индекса ММВБ этот показатель один из самых низких среди развивающихся стран - около пяти лет», - пояснил Архангельский. В перечень других фондовых индексов, способных обеспечить возврат капитала в относительно короткий срок, входят рыночные индикаторы Аргентины, Казахстана, Чили и Гонконга (см. таблицу). Из них, кроме России и Турции, только один торгуется и с низким коэффициентом P/E, и с небольшим показателем EV/EBITDA - казахстанский KASE.

Помимо акций неплохой инвестицией могут стать еврооблигации развивающихся стран, номинированные в долларах и евро, считает Андрей Кочетков из компании «Открытие Брокер». Например, турецкие корпоративные бонды, которые находятся на привлекательных ценовых уровнях благодаря девальвации турецкой лиры к доллару более чем на 20% с начала 2016 года. К ним также стоит добавить суверенные облигации Турции и Мексики, считает заместитель директора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов. По его словам, реакция инвесторов на политические кризисы в этих странах в 2016 году была чрезмерной. Сейчас гособлигации двух стран торгуются по заниженной цене. Между тем фундаментальные факторы говорят в пользу турецкой и мексиканской экономик, поэтому в дальнейшем суверенные бонды этих стран должны перейти к росту, заключает Кочемазов.

Основные риски

Инвестируя в развивающиеся рынки, не стоит забывать про специфические риски, связанные с ними, напоминает Кочетков из «Открытие Брокер». Главный из них заключается в завышенных ожиданиях по доходности. «Развивающиеся экономики болеют детскими болезнями роста и вполне могут столкнуться с чрезмерной переоценкой перспектив», - поясняет эксперт.

Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Верников также считает, что говорить о долгосрочной инвестиционной привлекательности этих рынков пока рано. Одна из причин - инвесторам непонятно, чего ожидать от торговой политики США в отношении Китая: американский президент Дональд Трамп неоднократно обвинял страну в искусственном занижении курса юаня и грозил Пекину валютными войнами. Однако даже при лучшем исходе для КНР на активы развивающихся стран будет оказывать давление укрепляющийся доллар.

«Уже в марте этого года Федрезерв США может возобновить цикл повышения процентной ставки, что будет способствовать росту курса доллара. Учитывая, что в ряде развивающихся стран очень большой внешний долг, номинированный в долларах, - политика ФРС скажется на их рынках не лучшим образом», - пояснил финансист. Верников гораздо менее оптимистичен, чем аналитики Credit Suisse. Пока, по его мнению, инвестиции в развивающиеся рынки выглядят краткосрочной стратегией с горизонтом максимум в полгода.

Подробнее на РБК:
http://money.rbc.ru/news/58a1dd729a79476cd8cef5fc

Другие записи:

Эксперты Института исследований развивающихся рынков бизнес-школы СКОЛКОВО (IEMS) выпустили обзор «Развивающиеся рынки: четыре ответа на вызовы роста», в котором на основе самых последних данных рассказывают о том, что представляет собой феномен роста развивающихся рынков сегодня, какие перед ними стоят вызовы и как обеспечить их дальнейшее развитие.

Суть феномена быстроразвивающихся рынков определяется не диапазоном значений дохода или иных статистических показателей, а определенной комбинацией возможностей и рисков для торговли и инвестиций, возникающей в результате сложного взаимодействия экономических, политических, географических, социальных и иных факторов.

По этой причине понятие «быстроразвивающиеся рынки» крайне подвижно и внутренне неоднородно. Тем, кто принимает бизнес-решения на глобальном уровне, крайне важно разработать инструменты и развить компетенции, позволяющие понимать динамику этого феномена и дифференцировать различные типы рынков. SKOLKOVO IEMS с конца 2000-х годов проводит комплексное стати- стическое исследование быстроразвивающихся рынков с помощью собственного индекса «Дивный новый мир» (Brave New World) , различающего три группы быстроразвивающихся рынков: рынки на продвинутой, промежуточной и ранней стадиях развития.

Рис. 1. Страны, входящие в 90 крупнейших экономик по размеру ВВП (верхняя половина мирового рейтинга), при этом не являющиеся странами с развитой экономикой по классификации Всемирного банка или МВФ и не являющиеся членами ЕС. Ливия не включена в выборку по причине отсутствия статистических данных

Рост считается одной из ключевых характеристик быстроразвивающихся рынков, и именно эта характеристика делает их столь привлекательными для международного бизнеса. Однако становится все сложнее сохранять высокие темпы роста 2000-х годов, и для успешного развития бизнеса в будущем необходимо понимать качественные особенности роста в каждой из групп. На рынках начинается период, когда требуется реструктуризация практически всей экономики для дальнейшего роста производительности и сохранения конкурентоспособности на фоне увеличивающихся производственных издержек. С другой стороны, они открывают новые возможности для бизнеса, превращаясь из мировых промышленных центров во все более привлекательные и многогранные постиндустриальные рынки.

Рынки, между тем, выигрывают от замедления темпов роста продвинутых развивающихся рынков, одновременно представляя для бизнеса перспективы, характерные для зрелых промышленных экономик. Более крупные страны из этой группы, такие как Бразилия и Индия, благодаря многочисленности среднего класса, также являются привлекательными рынками постиндустриального потребления. Наконец, быстроразвивающиеся рынки растут с крайне низкого уровня доходов и для них приоритетной задачей является построение прочной инфраструктурной основы; основная часть их бизнес-потенциала лежит именно в этой области.

Эти различия в качестве роста определяют специфику развития через ответы на ключевые глобальные вызовы, стоящие перед быстроразвивающимися рынками: рост численности населения, растущая урбанизация с разрушением многих традиционных моделей и обычаев жизни, порождаемая этим социальная напряженность, усиливающиеся геополитические противоречия, изменение климата, истощение ряда важнейших ресурсов и негативное воздействие на окружающую среду.

Мы видим четыре области развития, в которых эти страны могут противостоять перечисленным вызовам: развитие инфраструктуры, цифровых технологий, устойчивости и человеческого капитала . Эти области определяются необходимостью, с одной стороны, развивать одновременно системы и институты, а с другой - догонять страны с развитой экономикой, одновременно ставя задачи будущего глобального лидерства. Выбранные стратегии и политики в этих областях в ближайшие годы определят рост и развитие каждого отдельно взятого рынка на следующие два десятилетия, до 2035 года.

Быстроразвивающийся мир стал по-настоящему многогранным и выходящим за пределы всего, что мы могли считать возможным всего лишь пару десятилетий назад. При мысли о возрастающих разнообразии и сложности рынков, двигающихся от одной стадии развития к другой, на ум приходит аналогия с «Большим взрывом», положившим начало нашей Вселенной. Чем более зрелой и богатой становится страна, тем более индивидуален ее профиль, задающий специфическое сочетание возможностей и рисков для местного и международного бизнеса.

Работа с портфелем таких рынков превращается в задачу чрезвычайной сложности, требующую наличия эффективного корпоративного инструментария для накопления знаний и управления ими. Чем больше быстроразвивающихся рынков находится в портфеле у корпорации, тем более совершенные стратегии и методики она должна использовать. Руководители и менеджеры корпораций глобального и регионального уровней должны развивать такие личные качества, как внимательность, интуиция и, нередко, такт для того, чтобы воспользоваться возможностями стоимостью в триллионы долларов, которые откроются на быстроразвивающихся рынках в течение ближайших десятилетий.

Рис. 2. Теория «Большого взрыва». По мере продвижения рынков от ранней стадии развития к продви- нутой степень различия заметно возрастает. Сегменты быстроразвивающихся рынков показаны во взаимосвязи с возможностями для ведения бизнеса (источник: индекс легкости ведения бизнеса)

Устойчивое развитие

Ключевой задачей в области устойчивого развития является устранение дисбалансов, образовавшихся в процессе предшествующего роста, а также предотвращение возникновения новых дисбалансов в будущем. Устойчивое развитие представляет собой динамический процесс, обеспечивающий социально-инклюзивный рост и в то же время защищающий и совершенствующий системы жизнеобеспечения планеты. Это подразумевает одновременное внимание к социальным, экологическим и экономическим аспектам роста.

В данном вопросе страны на продвинутой стадии обычно отличаются более сильным социальным измерением, включая качественное образование, искоренение крайней бедности, достижение более весомого гендерного равноправия и вовлеченность меньшинств в различные сферы жизни. В то же время индустриализация оказала серьезное негативное воздействие на окружающую среду, особенно в таких странах, как Китай или Россия, в связи с чем существует необходимость устранять последствия недостаточного внимания к вопросам экологии в прошлом. В странах промежуточной группы часто ситуация с экологией выглядит лучше, но присутствуют острые социальные проблемы, в то время как странам из группы раннего этапа предстоит проделать обширную работу в сфере базового развития человеческого потенциала.

Оценить объем предстоящих инвестиций в устойчивое развитие непросто, поскольку нередко этот процесс включает такие трудно поддающиеся количественному измерению аспекты, как повышение качества образования или изменение структуры занятости. Один из возможных примеров был продемонстрирован Индией, где все зарегистрированные на бирже компании (которых в стране насчитывается свыше 16 000) по закону обязаны тратить на проекты в области устойчивого развития 2% от прибыли. Опираясь на подобные инвестиции, страны, находящиеся на продвинутом этапе, должны направить основные усилия на устранение ущерба, нанесенного окружающей среде в прошлом, а также на обновление собственной производственной базы с целью ее соответствия стандартам экологической безопасности.

При этом следует отметить новую проблему, связанную с ростом индивидуального воздействия на окружающую среду со стороны потребительского класса. Что касается положительных моментов, наблюдается возросшее внимание к социальной и экологической ответственности в вопросах развития со стороны крупных местных компаний, следующих примеру транснациональных корпораций.

Группе стран, находящихся на промежуточном этапе развития, необходимо обеспечить экологически безопасный и социально инклюзивный промышленный рост, уделив особое внимание адаптации представителей многочисленных меньшинств. Важнейшая задача стран, находящихся на раннем этапе развития, связана с разработкой всеобъемлющей и сбалансированной стратегии устойчивого развития, которая позволит им избежать ошибок, совершенных к настоящему времени промышленно развитыми странами. Этой группе следует направить основные усилия на разработку и внедрение национальной политики и нормативно-правовой базы, которые примут во внимание накопленный мировой опыт.

Развитие цифровых технологий

В области развития цифровых технологий страны продвинутой стадии постепенно подбираются к переднему краю мировых инноваций, о чем свидетельствуют их достижения в разработке суперкомпьютеров, робототехники и искусственного интеллекта. Перед странами промежуточной группы стоит двойная задача: сохранить конкурентоспособность в использовании цифровых технологий в промышленности и одновременно повышать доступность цифровых технологий для населения. Эти рынки часто порождают компании-глобальных лидеров, которые используют операционные модели и смелые концепции стратегического развития, отработанные на обширной клиентской базе у себя на родине. Группа стран на ранней стадии часто практикует инновационные решения «в основании пирамиды». Владение цифровыми технологиями превратилось в новый вид базовой грамотности, в особенности для более молодых поколений, в то время, как цифровые счета становятся более важными, чем традиционные банковские. Главная возможность для бизнеса в странах ранней стадии - феномен «прыжка» (leapfrogging), преодоления недостатков традиционной инфраструктуры с помощью цифровых систем.

Масштаб рыночных возможностей в области цифровых технологий очень велик во всех трех группах. Совокупный объем инвестиций в эту сферу составляет приблизительно от 2 до 5 процентов от величины ВВП, т. е. до 1 трлн. долларов в год. Один только Китай является крупнейшим в мире рынком в области промышленной робототехники, а Индия ежегодно подключает к сети Интернет десятки миллионов новых пользователей.

Инфраструктурное развитие

Проекты инфраструктурного развития, связанные со всеми основными типами инфраструктуры, - транспортом, энергетикой, коммунальными услугами и системами связи - в разных группах быстроразвивающихся рынков сильно различаются по качеству и масштабу. В то время как продвинутые развивающиеся страны все больше инвестируют в «сверхпроекты», такие как строительство высокоскоростных железных дорог или сверхмощных электростанций, страны ранней стадии развития нередко стремятся обеспечить всего лишь базовый уровень доступа к электроснабжению, водоснабжению и дорогам с твердым покрытием. Между тем развитие телекоммуникационных сетей в таких странах часто идет более быстрыми темпами: например, в некоторых районах Африки можно встретить мобильный доступ в Интернет при отсутствии водопровода. Между этими группами находятся страны на промежуточной стадии, в которых предстоит провести огромную работу по модернизации инфраструктуры, особенно в сфере строительства дорог и электроэнергетики.

В целом объем инвестиций, требующихся для реализации инфраструктурных задач 25 самых больших развивающихся стран, оценивается примерно в 600 млрд. долл. США ежегодно до 2020 года. Крупным развивающимся рынкам необходимо найти как способы мобилизации государственных и частных финансовых ресурсов, так и подходящие институциональные форматы для реализации проектов, сочетающих перспективу долгосрочного развития с операционной эффективностью. Революционным нововведением в реализации инфраструктурных проектов стало сотрудничество «Юг - Юг», которое подразумевает координацию действий между быстроразвивающимися рынками. Кроме того, в этой сфере начинают проявлять активность частные субъекты нового типа - негосударственные агентства развития.

Развитие человеческого капитала

Развитие человеческого капитала содержит огромные возможности, поскольку в странах с быстроразвивающимися рынками проживает 90% мировой молодежи, при этом на них приходится меньше половины мирового ВВП. Этот дисбаланс в настоящее время приводит к дефициту образовательных, социальных, экономических и институциональных возможностей, препятствуя эффективному использованию демографического капитала быстроразвивающихся рынков. В результате демография становится обременением, а не активом.

В условиях глобально взаимосвязанной экономики, основанной на знаниях, наличие человеческого капитала является ключевым фактором конкурентоспособности страны на глобальных рынках. Страны с быстроразвивающимися рынками должны признать инвестиции в инфраструктуру по привлечению, развитию и удержанию талантов одной из своих наиболее приоритетных задач. Подобные инвестиции содержат существенный потенциал роста. Следует отметить, что некоторые из развивающихся рынков уже входят в число мировых лидеров по доле ВВП, расходуемой на образование.

Перед странами на продвинутом этапе, стоит двойная задача: ассимилировать иммигрантов с низкой квалификацией из соседних менее развитых государств и в то же время удержать более образованных и квалифицированных граждан, которые часто стремятся уехать. Для решения последней задачи требуется сочетание экономических возможностей и высокого качества жизни. Странам, находящимся на промежуточной стадии развития, следует направить усилия на подготовку местных технических, инженерных, исследовательских и управленческих кадров, необходимых для промышленного роста, с помощью импорта знаний и компетенций из экономически более развитых стран Запада и Востока. Важная часть потенциала этих рынков связана с возможностью совершенствования гендерного баланса в сфере занятости. Перед странами на ранней стадии в настоящее время стоят самые базовые задачи, такие как достижение стопроцентного уровня грамотности (включая «цифровую грамотность»), формирование конкурентоспособного рабочего класса, а также воспитание национальных элит, способных к интеграции в мировые рынки.

Первостепенное значение во всех трех группах стран имеет вопрос лидерства. Привлечение и наделение полномочиями лидеров, обладающих четким представлением о процессах в сфере развития и преобразований, нередко с привлечение зарубежных национальных диаспор, является одной из важнейших задач.

Подробнее об этих тенденциях читайте в полном тексте исследования, который можно скачать на сайте IEMS .

Эти рекомендации актуальны и на следующий год, полагают эксперты. «В этом году индекс MSCI EM вырос больше, чем американский индекс S&P 500, и, вероятно, в следующие годы тренд продолжится», — считает начальник аналитического департамента УК «БК Сбережения» Сергей Суверов. «Можно продолжать инвестировать в развивающиеся рынки. По индексу MSCI EM мы процентов на 15% можем вырасти в 2018 году», — считает Шастин. Всемирно известный инвестор, руководитель Franklin Templeton Emerging Markets Group Марк Мобиус в декабре говорил в интервью Bloomberg , что развивающиеся рынки, в предыдущие три года отстававшие от динамики американского фондового рынка, в ближайшее время покажут устойчивый рост «как минимум на 20%». Международный валютный фонд ожидает, что развивающиеся экономики вырастут на 4,9% в 2018 году по сравнению с 4,6% в этом году и более чем в два раза превысят темпы роста в странах с развитой экономикой, пишет Wall Street Journal.

Российский рынок акций, который тоже относится к развивающимся, в 2017 году существенно отстал от других рынков: индекс РТС, который рассчитывается в долларах, снизился с начала года почти на 1%. Но российские граждане могут сыграть на росте рынков других развивающихся стран. РБК разбирался, как воспользоваться для этого наиболее удобными и доступными инструментами — паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) российских управляющих компаний (УК) и индексными биржевыми фондами (ETF — Exchange Traded Funds).

«Лучше всего вкладываться в развивающиеся рынки через соответствующие ПИФы — они обеспечивают диверсификацию и профессиональное управление инвестициями в рынки развивающихся стран», — говорит Сергей Суверов. «Подобные инвестиции не требуют особых знаний и специальных навыков, поясняет аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов.

Из топ-15 российских управляющих компаний по стоимости чистых активов открытых ПИФов (по данным Национальной лиги управляющих) фонды, ориентированные на страны развивающихся рынков, есть у шести УК.

Половина этих фондов — так называемые пассивные, состав их инвестиций не самостоятельно определяется управляющим, а задан заранее в соответствии с составом определенных фондовых индексов. Некоторые управляющие компании вкладывают средства не напрямую в акции, входящие в расчет индексов, а в бумаги других фондов (ETF), следующих за динамикой индексов.

Что такое ETF

ETF (Exchange Traded Funds) — иностранные биржевые инвестиционные фонды, ценные бумаги которых торгуются на бирже. Многие ETF являются индексными — они формируют свои активы в точном соответствии с составом определенного фондового индекса (покупают акции, чьи котировки используются при расчете индекса, с теми же «весами», которые используются при этом расчете), и таким образом цена акции ETF повторяет движение индекса. С помощью них можно купить «весь рынок целиком», то есть через брокерский счет вложиться во все ценные бумаги, входящие в соответствующий индекс.

Так, фонд «Сбербанк — Развивающиеся рынки» под управлением УК «Сбербанк Управление активами» вкладывает средства в ETF Vanguard FTSE EM, который следует динамике индекса развивающихся рынков FTSE EM. С начала текущего года рост стоимости паев составил 16%. ПИФ «Уралсиб Акционерные рынки развивающихся стран» под управлением УК «Уралсиб» вкладывает средства в ETF Vanguard MSCI EM Markets. Стоимость пая этого ПИФа выросла на 17%. Фонд «Открытие — Развивающиеся рынки» под управлением УК «Открытие» инвестирует в ETF iShares MSCI Emerging Markets Index. Эти паи с начала года выросли на 23%.

Фото: Naseem Zeitoon / Reuters

Другой вид ПИФов — фонды, управляемые активно, когда управляющий сам формирует портфель. «ВТБ Капитал Управление инвестициями» управляет фондом «ВТБ — БРИК» (Бразилия, Россия, Индия, Китай), в активы которого входит набор ETF, акций и депозитарных расписок. С начала года цена пая выросла на 28%. Еще один пример — фонд «Райффайзен — Развивающиеся рынки» под управлением УК «Райффайзен Капитал», но его паи выросли всего на 6%.

УК «Газпромбанк Управление активами» предлагает паи фонда «Газпромбанк — Индия» (других фондов отдельных развивающихся стран у крупнейших российских управляющих компаний нет), с начала года стоимость пая показала рост на 17%.

Порог входа при приобретении паев у разных управляющих компаний отличается и составляет от нескольких тысяч до нескольких десятков тысяч рублей.

Эксперты отмечают, что у вложений в ПИФы есть не только плюсы (в первую очередь простота), но и минусы.

«Среди минусов — не всегда понятный состав фонда, более высокие, чем у ETF, комиссии за управление», — отмечает начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев. «В первую очередь необходимо ознакомиться с тем, что именно находится в составе ПИФа. Наряду с акциями компаний развивающихся рынков в ПИФе могут быть активы, никак с этим направлением не связанные. Необходимо оценить долю и возможную степень влияния подобных сторонних активов», — предупреждает он.

«Что касается комиссий за управление, то в ПИФе меньше пары процентов в год реальных издержек вы вряд ли понесете. А в ETF — вряд ли больше 0,5%. Согласитесь, это не одно и то же», — говорит начальник управления по работе с состоятельными клиентами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Хохрин. Кроме того, управляющие компании, как правило, взимают комиссию как при приобретении паев («надбавка»), так и при погашении («скидка»), она может составлять от 0,5 до 2%.

Инвестору также нужно понимать, что результат будет зависеть от мастерства и квалификации управляющих, если речь идет о фондах с активным управлением, говорит Дроздов.

Фото: Olivia Harris / Reuters

Другой относительно простой вариант вложений в фондовые рынки развивающихся стран — приобретение акций ETF на международном рынке напрямую.

Существуют ETF, ориентированные как на развивающиеся страны в целом, так и на рынки отдельных развивающихся стран. «Самыми ликвидными ETF развивающихся рынков являются следующие ETF: iShares MSCI Emerging Markets — ETF развивающихся рынков, iShares China Large-Cap — ETF Китая, iShares MSCI India — ETF Индии», — говорит Клюшнев. Эти бумаги обладают достаточно высокой ликвидностью: минимальный средний объем торгов у ETF Индии в последние месяцы — более $100 млн в день, говорит он. Известный ETF, отражающий динамику рынка Бразилии, — iShares MSCI Brazil Capped, добавляет Шастин.

Стоимость акций iShares MSCI Emerging Markets ETF с начала 2017 года выросла на 33%, iShares China Large-Cap ETF — примерно на 32%, iShares MSCI India ETF — на 33%, iShares MSCI Brazil Capped ETF вырос на 18%.

Технически получить доступ к приобретению ETF можно у брокера, оказывающего услуги по выходу на зарубежные рынки, говорит Дроздов. «Условия у разных брокеров разные, но выход на зарубежные площадки становится с каждым годом все более демократичным, и сейчас ряд компаний предоставляют эти услуги на условиях, близких к условиям торговли на российском рынке», — отмечает он. «Любой универсальный брокер позволит вам купить такие ETF если не на бирже, то на внебиржевом рынке», — добавляет Хохрин.

Плюсом такого вложения являются низкие издержки: брокерская комиссия плюс комиссия ETF за управление суммарно составляет порядка 0,3-0,5% в год, говорит Клюшнев. Обычно минимальный размер покупки составляет одна акция, цена которой, как правило, находится в диапазоне $20-50. Но могут быть ограничения на минимальный размер брокерского счета, обычно это несколько тысяч долларов, говорит эксперт.

Минусом по сравнению с вложением в ПИФы является необходимость самостоятельно разбираться в процессе покупки-продажи ценных бумаг, следить за рынком и учитывать риски. «Ситуация на рынках крайне неустойчивая, а особенно на рынках развивающихся стран», — говорит Шастин. При вложении в ПИФы российская УК может выступать консультантом и в случае необходимости посоветовать перейти в другой фонд, если у инвестора нет сформировавшегося мнения о рынке, а при самостоятельных операциях с бумагами ETF такой поддержки нет, отмечает специалист.

Риски развития

Эксперты отмечают, что рынки развивающихся стран не только обещают высокую доходность, но и подвержены рискам. В частности, одним из рисков является более высокий, чем ожидает рынок, темп ужесточения монетарной политики в США (пока что ФРС на следующий год три повышения ключевой ставки), из-за чего возможен переток капитала из развивающихся стран в долларовые активы, отмечает Сергей Суверов. «Удорожание денег в США, которое постепенно происходит, может спровоцировать коррекцию рынков», — предупреждает Хохрин.

Развивающимся рынкам присущи и специфические проблемы в конкретных странах, например, авторитаризм в Турции и популизм в ЮАР, возможные новые санкции в отношении России, возможный долговой кризис в Китае, говорит Суверов. Виктор Шастин также указывает на высокую долговую нагрузку в Китае. «Основной риск, который угрожает развивающимся рынкам, — это кредитный мультипликатор в Китае. Количество новых выданных кредитов в стране удвоилось по отношению к 2016 году и составило $3,64 трлн. Мы не помним, чтобы кто-то из экономистов прогнозировал в 2016 году, что эмиссия нового кредита в Китае более чем удвоится год к году в 2017 году, но это именно то, что произошло на самом деле. Это тревожные звоночки», — говорит он.

В настоящее время, по версии индекса MSCI, 23 государства относятся к странам с развивающейся экономикой: Бразилия, Венгрия, Греция, Египет, Индия, Индонезия, Катар, Китай, Колумбия, Корея, Малайзия, Мексика, Объединенные Арабские Эмираты, Перу, Польша, Россия, Таиланд, Тайвань, Турция, Филиппины, Чехия, Чили и Южная Африка.

26 лет назад таких государств было всего 10, и они представляли лишь 1% от общей стоимости акций, доступных частным инвесторам. Сегодня эти 23 страны представляют 11% глобального инвестиционного рынка. За 10 лет с 2003 года, доля развивающихся экономик в мировом ВВП выросла с 24% до 43%.

Инвесторы, которые предусмотрительно вложились в развивающиеся рынки в этот период, были вознаграждены. Так, инвестиционный фонд First State Global Emerging Markets получил, в среднем, 13% годовых за последнее десятилетие, Aberdeen Emerging Markets получил 12% годовых, а Baillie Gifford Emerging Markets Growth — 10% годовых. К несчастью для тех, кто пытается зарабатывать на развивающихся рынках, универсального определения понятия «развивающийся рынок» нет.

Существует множество систем классификации, основанных на различных индексах и критериях. Рейтинговое агентство Морнингстар придерживается подхода, основанного на методологии Всемирного банка, который классифицирует страны, ориентируясь на их экономические показатели, в частности, на относительный уровень благосостояния на душу населения. Страны с высоким уровнем дохода на душу населения определяются как развитые.

Государства с низким, средним и выше среднего доходами на душу населения, в сравнении с другими странами мира, классифицируются как развивающиеся. Страны же с еще более низким уровнем дохода на душу населения считаются странами с пограничными рынками. таких стран, как правило, сверхволатильны и слабо диверсифицированы, а компании имеют низкий уровень корпоративного управления.

Индекс MSCI изучает уровень экономического развития, размеры, ликвидность и доступность рынка каждого государства, чтобы классифицировать его с точки зрения инвестиционной привлекательности. Присвоение стране статуса «развивающегося рынка» означает, что активные и пассивные фонды, пользуясь индексом MSCI Emerging Markets, как ориентиром, могут инвестировать в компании этой страны, что обеспечивает ей значительный приток зарубежного капитала.

В июне 2013 года MSCI заявило о планах поднять статусы Катара и ОАЭ до «развивающихся рынков». Это повысило доверие инвесторов к этим странам и, по оценкам HSBC, привлекло на их рынки дополнительные 800 миллионов долларов. Аналогично, когда в том же году MSCI понизило статус финансового рынка Греции с «развитого» до «развивающегося», это вызвало обвал торгов.

Все это не значит, что инвестирование в развивающиеся рынки лишено рисков или является единственно верным решением. Фондовым рынкам стран с развивающейся экономикой свойственна нестабильность и высокая зависимость от макроэкономических событий. Таких, например, как глобальная

Развивающиеся рынки (англ. emerging markets) — рынки развивающихся стран (на рисунке выделены синим цветом), характеризующихся относительно низким уровнем ВВП на душу населения, приемлемой экономической и политической стабильностью, и доступностью ценных бумаг для иностранных инвесторов.

Составить полноценный список развивающихся (или ) достаточно сложно. Поскольку стандартизированная классификация вроде фондового индекса создается прежде всего для инвесторов, она несет в себе по крайней мере два существенных недостатка.

Один из них — элемент исторической предвзятости . Очень часто рынки остаются в индексе даже после того как они вступили на одну ступень развития с «развитыми» рынками. Например, Южная Корея, Тайвань, Израиль, и Чехия традиционно считаются развивающимися рынками, несмотря на то, что по многим показателям их экономику можно назвать развитой.

Другой недостаток подобной классификации — нарочное упрощение списка стран в индексе. Слишком маленькие страны, равно как и страны с недостаточной финансовой ликвидностью, очень часто не включаются в подобные списки.

Некоторые авторы полагают, что термин «развивающиеся рынки» относится только к фондовым рынкам и используется при анализе возможностей привлечения в эти рынки иностранных капиталов. Другие, по существу, отождествляют понятия развивающихся рынков и развивающихся стран (к тому же последние, как известно, прежде назывались слаборазвитыми, что еще более запутывает дело). Есть авторы, полагающие, что дело идет о странах, где «политические факторы играют по меньшей мере, такую же роль, как экономические». Но во всех случаях это страны, где зарождаются, развиваются и укрепляются рыночные институты.